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16年鋼鐵大佬李向陽:期貨本質就是該合約的時間+貼水

16年鋼鐵大佬李向陽:期貨本質就是該合約的時間+貼水

 原標題:16年鋼鐵大佬李向陽:期貨的本質就是該合約的時間+貼水

  沙鋼商貿公司總經理 李向陽

  導讀

  我在黑色行業干了16年,從2003年大學一畢業就加入沙鋼,負責進口礦煤廢鋼采購以及海運物流。這16年的現貨經驗讓我更能理解期貨的本質。

  我認為:現貨是根本,期貨最終的屬性肯定是要貼著商品走。做現貨的思維跟做期貨的思維在本質上有一個前后關系,因為期貨始終都有一個價值發現的功能,但兩者本質趨勢肯定是一致的,只是在時間上會產生先后錯配關系,這就是一個博弈的過程, 這也是我們常講的升貼水博弈。

  所以,期貨的本質就是該合約的時間+貼水。時間是看這個合約的走向是否有價值,就是去驗證商品的最終走向,時間發展有價值增長空間,商品必然強勢,時間發展無價值增長空間,商品必然回歸弱勢。

  我們經常講的預期驗證了,那就是期貨和商品的價值回歸。我做期貨現貨的分析方法就兩點:博弈論+基本面。什么時候看博弈?有時間!什么時候看基本面?看貼水修復路徑!

  其實,一點都不復雜!

  1

  把期貨當作工具,

  關鍵在于怎么用!

  市場分三類人,一類人通過盤面做單邊投機,一類人通過盤面做虛擬工廠套利,另一類人是做大小期現套,我是屬于第三類做大的期現套的。

  站在投機的角度上來講,無非就是怎樣讓期貨給自己創造價值;虛擬工廠,就是我們常講的空鋼廠利潤或者是多鋼廠利潤,其實我們在2010年就開始了這樣操作。

  期現套,無非就是當你感覺現貨有風險的時候,通過期貨盤面來做對沖套利(大現貨公司很難做),這種期現套最終結果期貨和現貨兩邊肯定會出現一頭虧,一頭賺,結果就是看平倉水平的。比如一個現貨商,感到現貨不好賣了,這個時候通過盤面把貨賣掉實現止盈止損,又例如螺紋鋼(3538, 62.00, 1.78%)供給側下,市場很好,買不到現貨,可通過盤面去買虛擬貨!

  所以,期貨只是個工具,看你怎么樣使用的,那么每個人使用工具的方式都不一樣的,所帶來的結果就是不同了。

  2

  無論是供給側改革還是現今的環保限產,本質都是看產量問題

  你沒必要去糾結供給側改革有沒有徹底結束,或者說環保限產到底影響有多大,我認為這都是過程手段,最關鍵的結果是,緊盯好供給產量變化。

  供給側改革以后,供給端產量縮減,而需求端沒有出現問題,現存的鋼廠利潤肯定會上升,市場追逐利潤的本能會刺激新的產能投入,這就導致供給會開始增多,如果下游需求沒有隨著供給增加持續增多的話,最后就會轉向供給端的競爭,就會擠壓高額利潤,最后就會演變供給端成本上的競爭。

  利潤的大小就是相對于供給和需求變化來的。

  當市場供不應求的時候,供給端的利潤會增大;當市場供大于求的時候,供給端利潤會縮小。就像螺紋鋼,如果沒有政策性影響,它的產量變化只會隨著鋼廠利潤大小來變化,而螺紋鋼的利潤又會隨著淡季和旺季需求的變化而變化。

  所以,除非接下來發生新一輪的鋼鐵行業環保去產能,會對供給造成實質性影響,不然,小范圍的階段性的環保限產對產量并不存在一個去除功能,所以,影響不具有可持續性,只能說階段性影響而已。

  所以,我從來不去糾結供給側這三個字。

  也有人會糾結:環保進行了這么多年,究竟環保設施是否達標?其實,環保是否達標,本質上看產量就可以。如果一家工廠的產量一直穩定或者有提升,那么,說明這家工廠是能夠生產的,可以假設他們環保設施是沒問題的。

  3

  由小到大、由散到集中,最終走向市場化競爭,是鋼鐵行業未來必經之路

  我個人覺得鋼鐵行業最終是走一條由小到大、由散到集中,再通過市場化的競爭來進行優勝劣汰的道路。這是商品經濟必走之路,或者說是它的歸屬。

  我們可以看到,政府通過行政手段把一些沒有競爭力的國企淘汰或者兼并。民營企業將會通過市場化運作進行淘汰,一些不合規的企業要進行關停,小鋼廠成本高的企業就會被淘汰掉。

  4

  期貨交易,商品基本面為主,宏觀為輔

  宏觀的確能看到大趨勢,但這個趨勢并不一定會馬上會發生。而你交易的是期貨,是一個合約。兩者有本質的區別。

  為什么螺紋合約設置成01-10-05? 因為每個合約都存在淡旺季,本質上博弈的就是淡旺季的供需基本面,所以,要關注這個合約的基本面發展方向。而宏觀可以說是用來造勢的,如果該合約有時間,宏觀就是可以用來講故事,從而給商品合約營造一定的貼(升)水。

  比如螺紋01合約, 它本身就是淡季合約下的供需博弈。如果供給比較大,同時又處于淡季,大家預期貨會累積很多,就不愿意去存貨,這個時候價格肯定要往下打;反之,如果供給比較小,大家擔心旺季來的時候買不到貨,那時候淡季就會去搶貨,所以就會出現淡季價格不一定會很差、旺季價格會更好的局面。

  總是聽到宏觀講地產韌性,這其實很難說得清,我們沒有必要去猜房地產、基建需求到底有多少,只要看到現階段需求持續性不錯,那就是沒到尾聲,當然這里要區別開淡季假象,比如18年第四季度,宏觀造勢,螺紋很悲觀,可實質今年還是不錯。

  當前,由于螺紋供給基數變大了,所以反過來看需求端的變化尤為重要的。如果說這段時間是旺季,需求很好,那么事實就是好。不用去糾結到底房地產用了多少螺紋鋼、基建用了多少螺紋鋼,這塊我看也沒人去統計過。但是,一旦到了高溫季節或者低溫季節,工地難以施工,需求下來了,那事實就是不好。后面再去博弈預期的改變。

  所以說,這段時間需求很好,那肯定能維持一段時間,即使面臨淡季來臨,旺季來了,那還是會有機會漲的。反之,如果說旺季時間需求都不是很好,淡季馬上要來了,那么,后面肯定是一塌糊涂。

  市場信息現在很透明,無非就是每人的摘取方式不用,信息量大了,摘取多了,會容易出現華而不實,自我混亂,只要抓住推斷最后的演變本質就好了。

  5

  明年黑色理論上是一個震蕩探底過程,

  但走勢不會一蹴而就

  電爐鋼的調節功能將始終存在,供需循環博弈將貫穿始終!

  傳統市場,轉爐鐵水煉鋼比電爐廢鋼煉鋼存著成本上的巨大競爭優勢,可是,如果螺紋的價格跌破電爐鋼成本了,那么,電爐鋼停產了,轉爐鋼生產出來的螺紋鋼能夠滿足下游市場需求嗎?這是需要我們去動態思考的。

  如果說轉爐鋼生產出的螺紋鋼滿足不了需求,那么市場會出來搶貨,刺激螺紋現貨價格上漲,又能促使電爐鋼再次開動。若轉爐鋼生產出的螺紋能滿足下游市場需求,這個時候鋼廠才開始真正進入一個生死存亡的競爭,這個競爭結果,就是高成本的鋼廠再被淘汰,剩余轉爐鋼生產的螺紋跟下游需求再次匹配上,那個時候價格穩住了,而后,隨著鋼價的反彈,電爐鋼又能再次生產。

  供需之間的博弈,鑒于原料成本也是動態變化的,本質就是一個反復循環驗證的過程。所以,我認為,螺紋供給端已然增大是個確定性的因素,而需求增量并不是很明確,這種前提條件下,大趨勢下跌過程開始了,但卻又不是一蹴而就的,這里就是存在著螺紋淡季旺季的需求變化。

  比如,05螺紋鋼,春節前后都會面臨大的累庫矛盾,然后還要面臨3月開始的鋼廠復產,之后,才是個需求旺季恢復,所以,05螺紋可能會有一個探底的過程(比如3000),但探完底還是會出現一波上漲的,所以,05螺紋有機會的。

  6

  如何交易黑色品種的相關性?

  錨定鋼廠利潤是關鍵!

  以螺紋為錨的交易思路明年沒有太大變化,那么,你怎么交易盤面品種的相關性?只有通過利潤。

  比如說螺紋鋼價格漲了,同時需求又非常好,這樣會促使鋼廠生產,產量增加,此時原料肯定要漲,包括卷板,也是同樣的道理。

  但是,如果市場做空鋼廠利潤,鋼材價格的下跌,會使得利潤縮減,鋼廠對原料使用價格再評估,最終的結果不外乎是以原料暴跌來收場的。

  順便提下,到明年,廢鋼上市,它也必須以螺紋鋼價格作為一個錨定。

  7

  用金融服務實體,

  鋼鐵行業而任重道遠

  用金融工具來服務實體產業,在鋼鐵行業這一塊還有很長的路要走。國企在期貨上操作上有很大的局限性,而民營企業小鋼廠本身現金流又比較緊張,沒那么多資金和人才去做,所以,鋼廠在期貨上的比重我覺得需要增大。

  鋼廠本質上就是個中間加工環節,產供銷平衡,就已然是天然的對沖套保了,主要把生產出來螺紋鋼賣掉就好了,可是,在市場好的環境下,生產出來的鋼材市場賣掉即可,可市場不好呢?生產出來東西賣不完的時候,需要考慮去通過金融市場來套保,比如期貨和期權。

  鋼廠用的原料庫存也是同樣的道理,如果進貨時價格高,后面有市場下跌風險,那么,你通過金融市場賣掉部分原料本質也是達到原料降庫的目的,反之,也是可以通過期貨低價原料買入達到增庫目的。

  8

  交易心得

  期貨交易的不同板塊的商品太多,那還不如做好一個板塊的品種,研究好現貨基本面。

  很多做技術分析的,缺失的就是現貨經驗,只要在這個板塊品種深入研究下去,市場敏感度,品種關聯度就會越來越強,最后,自然而然會在腦里形成條件反射了。

  但是,我對技術也并非完全摒棄,我會在基本面為前提找趨勢,然后,在轉折點建倉時,找MACD的買入和賣出信號。我也提醒自己,價格點位不是絕對的,期貨盤面是動態的,價格是博弈出來的,不可固執和武斷。

  期貨真正要賺到錢,就是得以小博大,要抓中長線趨勢才是根本,這就是得抓商品的基本面。

  期貨就是本質就是該合約的時間和貼水,我就是把住這2個本質要點。

  操盤過程,預判后開始摸趨勢,趨勢摸到了,后面該怎么做呢?

  這個問題主要是針對投機操作者的建議,而我主要期貨現貨結合的。

  期貨做投機,一定要本著不輸錢為原則,在不輸本金的情況下博大。如果趨勢摸準了,以多設止盈方式,抓盤面突發變化,這樣,就是賺多賺少的事了。

  而對于持倉,盡量一分為二,一部分作為趨勢盤的底倉,一部分作為順勢波動操作。

  方法一:比如基本面看空,建倉后,空單開始獲利了,那就輕易不要丟掉自己的原始建倉頭寸,這個才是真正獲得更可能多利潤的頭寸,行情本就存在反復的,如果抓到了這個順勢頭寸,有了利潤,在反彈遇到阻力后,可以用利潤做部分的加倉舉動,但是持倉還是要控制好,即使到了自己的目標位置了,要平也要考慮反過來買方式,因為行情結束也不會一下就結束的,總會有反復驗證,甚至會再突破的可能。

  方法二:比較簡單了,就是抓住了基本面,控制好倉位,順勢逢底加倉或者逢高加空,只要沒有出現基本面矛盾轉勢,就堅持一個方向做,有了利潤就設止盈,嘗試利潤再擴大,切不能一會買一會賣。

  我也比較喜歡抄底,因為我覺得商品是有成本的底部支撐,而漲起來卻是無法無天的,也就是說,商品的成本是最后一道防線,破了這個防線,就要注意減少供給的可能性,就要隨時準備下手抄底了。

  我也比較喜歡根據經驗來揣測品種的高估和低估價格區間,原則上到了高估價格區間不追漲,到了價格低估區間不殺跌,這也是為了控制經營風險,而且,可以早一步獲得先機,期貨上很多英雄都是死在最后沖刺的道路上。

  我也比較喜歡用這四步驟:行情推演---過程把握---頭寸調整----堅定方向。

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