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瀝青仍在探底過程 成本決定底部位置

瀝青仍在探底過程 成本決定底部位置

摘要:

  為了更好地了解瀝青市場情況,研究所與浙江分公司聯合對瀝青形勢進行調研分析。2019年11月5日-11月8日浙江分公司到東北地區進行調研,實地了解煉廠的瀝青生產、原料采購、裝置變化以及市場供需等情況。根據調研詳情,研究所結合瀝青的基本面數據,對瀝青的運行情況進行深入分析。

  今年瀝青產量過高,明年或有所下降。今年下半年瀝青現貨、期貨價格表現不振,并非出于需求下降,而是由于本年瀝青產量的快速增長,而產量增加是由年初預期需求大增,煉廠加大瀝青生產力度所致。明年煉廠或因今年需求不及預期對瀝青產量進行調整,加大生產低硫燃料油也可能影響瀝青的產量。

  瀝青仍在探底過程,成本決定底部位置。市場需求不及預期,貿易商前期囤積較多資源,隨著需求大漲的預期破滅,市場的看空心態進一步加劇。部分貿易商今年冬儲的預期價格或在2500元/噸至2900元/噸之間。不過,也不必對瀝青價格過度悲觀,瀝青價格的底部將由原油價格所決定。若原油價格穩定在60美元附近,將能在3000元/噸左右給予瀝青現貨一定的支撐。

  馬瑞原油對瀝青生產的影響不宜高估。調研發現,馬瑞原油在東北地區煉廠生產瀝青過程中并非不可或缺。從全國層面來看,隨著不依賴馬瑞原油生產的“東海牌”瀝青在上期所注冊,馬瑞原油對我國瀝青生產的重要性也將不斷地下降。

  基建及船燃新規影響,明年瀝青價格或有支撐。根據5年計劃特點,2020年或將出現大量的瀝青需求。經濟下行壓力或也使基建投資成為穩增長措施。另外在船燃新規影響下,部分煉廠或加大生產低硫燃料油的力度,也將擠占部分瀝青產能,給予瀝青價格一定的支撐。

  一、調研背景

  近年來,東北地區瀝青產量穩步增長,2019年1-8月份東北地區瀝青產量達到了366萬噸,在全國瀝青產量中的占比超過了20%。然而東北瀝青需求與瀝青產能形成明顯反差,2013年-2019年東北地區公路建設投資在全國的占比僅在在2%-4%,并有繼續下滑的態勢。由于東北供應明顯過剩,而華東地區存在供應缺口,南北瀝青形成一定的價差,導致東北瀝青南下華東的情況時有發生。2019年8月下旬開始東北部分煉廠開始大量發運瀝青南下,東北瀝青的影響正超出東北范圍。

  為了更好地了解瀝青市場情況,2019年11月5日-11月8日申萬期貨浙江分公司到東北地區進行調研,實地了解煉廠的瀝青生產、原料采購、裝置變化以及市場供需等情況。根據調研詳情,研究所結合瀝青的基本面數據,對瀝青的運行情況進行分析,內容如下:

  二、調研分析

  (一)今年瀝青產量過高,明年或有所下降。

  今年下半年瀝青現貨、期貨價格表現不佳,并非由于需求過低,瀝青產量快速增長導致的供需不平衡才是主要原因。由于今年適逢建國70周年,市場預期本年基建投資將有較好表現,對瀝青形成較大的需求,部分煉廠、貿易商預期價格能達到4000元/噸,從而加大產量主動補庫累庫。然而,截至11月份需求并未達到年初預期,各大煉廠的利潤情況并不樂觀,一些煉廠瀝青業務甚至虧損,部分煉廠出于戰略考慮向南出貨瀝青。煉廠或因今年需求不及預期對明年瀝青產量進行調整,加大生產低硫燃料油也可能影響瀝青的產量。


  (二)瀝青仍在探底過程,成本決定底部位置。

  今年瀝青行情“旺季不旺”已成既定事實,市場需求不及預期,貿易商前期囤積較多資源。隨著預期邏輯的破滅,市場看空心態進一步加劇,貿易商加速出貨,瀝青市場進入探底過程。同時,冬儲需求也未開始,瀝青期價難有支撐。在看空心態和需求不振的影響下,部分貿易商可能將冬儲預期價格設置在2500元/噸至2900元/噸附近。當前貿易商不會貿然囤貨,他們將結合瀝青明年預期價格,在合理利潤得到保障時才會積極冬儲。

  不過,也不必對瀝青價格過度悲觀,瀝青價格底部將由原油價格決定。在中美貿易摩擦放緩等宏觀形勢影響下,原油價格或有一定支撐。若原油價格穩定在60美元附近,將能在3000元/噸左右對瀝青現貨給予一定的支撐。

  (三)馬瑞原油對瀝青生產的影響不宜高估。

  馬瑞原油由于瀝青出率較高,生產成本較低,是地方煉廠低成本生產瀝青的良好原料。在2018年末2019年初馬瑞原油停供的消息影響下,瀝青期貨價格也因此經歷了一輪炒作行情。不過從調研情況來看,馬瑞原油在東北地區煉廠生產瀝青過程中并非不可或缺。煉廠主要使用遼河稠油(含硫<;;;;0.5%,瀝青出率40%-50%),南美巴西油(含硫量1%,瀝青出率40%),馬瑞原油(馬瑞50%)摻煉輕質油(出率30%-40%),以及伊重(伊拉克重質原油,與馬瑞油性質相近)摻煉。

  從全國層面來看,馬瑞原油對我國瀝青生產的重要性也有所下降。10月31日,中石化“東海牌”70號A瀝青成為上期所注冊品牌,意味著瀝青期貨增加了可交割資源。作為國內生產瀝青“主力”之一,中石化系煉廠并不依賴馬瑞原油生產瀝青。綜合來看,馬瑞原油供應波動對瀝青生產和價格的影響不宜高估。

  (四)基建及船燃新規影響,明年瀝青價格或有支撐。

  明年是我國“十三五”計劃的最后一年,根據相關計劃特點,項目一般在計劃初期集中獲批。交通重點項目工期一般是3-5年,瀝青攤鋪往往是最后階段,因此2020年或將出現大量的瀝青需求。另外,當前國內外形勢復雜多變,宏觀經濟下行壓力加大,固定資產投資某種程度上成為經濟增長的“穩定器”,從數據可以看到近期基礎設施投資數據持續回升,可以進一步預期明年基建投資保持有力的投入,專項債等或加大發行力度,道路建設的資金來源將獲得保障。

  此外,新制定的IMO2020限硫令規定,2020年1月1日起船舶需使用低硫燃料油,但目前國內該類燃料油供應仍顯不足,因此東北地區煉廠明年或將生產重心放在低硫船燃180,船燃產量將上升,瀝青產量或下降,對瀝青價格形成支撐。



  三、調研詳情

  (一)瀝青公司A

  基本情況:該公司是以產銷道路石油瀝青、高檔車用潤滑油基礎油和環烷基潤滑油系列產品為主營業務的股份制企業。有四套常減壓裝置,其中,瀝青裝置產能100萬噸,環烷基基礎加氫20萬,環烷基加氫裂化30萬,潤滑油40萬。年產瀝青可穩定達80萬噸。常減壓最大負荷可達220萬噸,其中瀝青可占一半。

  產銷情況:目前每天產銷平衡,日產2200噸,暫時不會考慮減產。主要生產90#(90%),可以當作焦化料賣,但一般不轉焦化。主要供應東三省公路,也生產70#,110#和140#,其中70#和90#沒有價差。焦化、船燃、防水和冬儲需求可以接續,很少主動冬儲,除非項目有要求,生產的瀝青一半在本地區消化,另一半送往山東或山東以南等地。

  原料情況:原料為南美巴西油,有低硫的特點(1%),以布倫特月均價結算,船運周期大約1個月至大連港(601880,診股),再鐵運至盤錦港,按布倫特升水4美元計價,每月原油配額固定,瀝青產出比為40%。

  行情看法:認為目前現貨價格處于探底過程,走勢基本上和往年一樣,但底部仍然不明確,冬儲價格可以參照去年,最低或在2650元/噸。

  (二)某煉廠B

  基本情況:目前沒有滿負荷生產,經常一套裝置生產,高位負荷一般在7、8月份。常減壓裝置3套,一套生產瀝青,一套產焦化,另有一套裝置生產焦化自用。裝置原油年加工量平均500萬,浮動在470-530萬之間,焦化產能100萬,瀝青年產能為200萬。月產能最大可達7000噸,今年瀝青產量在140萬噸,明年繼續削減至100萬(包含焦化料),還有83萬噸低硫船燃(中石油規劃配給任務)。船燃主要是瀝青加進口原料調和,送往舟山保稅區,該部分大約可消耗50%的瀝青。

  產銷情況:主要生產90#、70#、110#、A級航標,也有生產改性瀝青。今年瀝青有下海,10月初有約8000噸70#A運往重慶和東莞,主要是改性、焦化和船燃用途的瀝青。最近船燃出貨較多,庫存消化明顯。

  原料情況:原油主要是遼河油,有低凝,低硫的特點,僅通過直餾就可達0.4%的含硫量。原油通過管道運輸至廠區,成本極低,瀝青出率大約在40%-50%,也使用其他原油,如科爾沁油等。

  行情看法:瀝青價格可能穩定在3100-3200元/噸之間。2020年船燃產量將上升,瀝青產量或下降。

  (三)某特種瀝青企業C

  基本情況:大型改性瀝青生產廠家,某石化的瀝青可直接灌輸至廠內,能做到鎖料鎖價。

  產銷情況:銷售70#和90#為主,煉廠成本在2600-2700元/噸,最高2800元/噸。客戶群體為黑吉遼內蒙等地區,也有南下的需求船運費到華東260-270元/噸,到南京時間一周左右,運輸距離在1000公里以內,1000公里以外溫度不能得到保證;SBS改性費650左右,根據改性劑市場價變動。

  行情看法:預計冬儲價格東北地區最低,價格3000元/噸,時點為年前年后,但時間窗口較短。

  (四)某專業瀝青貿易商D

  產銷情況:往年銷售30到40萬噸,今年有望突破50萬噸,主要東北內銷,偶爾船運到江南。儲罐加熱主要使用天然氣,油或煤,用煤成本最低,不到20元/噸,改用油則需30-40元/噸,加熱出庫總成本不超過30元/噸,5天時間可以完成加熱3000-5000噸的罐,量少則直接從煉廠出貨。

  行情看法:冬儲價格看到2500-2600元/噸之間,時間可能在12月-3月。

  (五)某生物能源公司E

  基本情況:三套常減壓裝置,加工能力分別350萬噸、50萬噸和80萬噸,明年還將上新裝置。瀝青產能150萬噸,今年產量130萬噸。其中110#、130#和140#產量共10萬噸,主要是區域內和集團內自用。

  產銷情況:日產4000-5000噸,庫存無壓力,庫容20萬,庫存約為30%-40%的水平,原油罐容80萬噸。在東北夏天淡季會進行檢修,時長半個月到一個月。冬季還將維持生產,一般賣給貿易商拉到社會庫。今年有15萬噸送往華東地區,還有6萬噸計劃11月底前南下,價格在3150元/噸左右。

  原料情況:主要是中燃油配給的馬瑞(50%)與其他原油混煉,瀝青出率大約在30%-40%,其中產出的蠟油自用。一部分瀝青由中燃油回購,另一部分南下至華東,主要是江浙一帶,與煉廠直接對接。生產瀝青成本高于2800元/噸,低價銷售主要是為了打開市場。

  行情看法:冬儲價格看到2800-2900元/噸。

  (六)某煉廠F

  原料情況:目前主要以馬瑞油為主要原料,生產A級國標瀝青,中燃油回購一部分,也會采購與馬瑞性質差不多的伊重(伊拉克重質原油),目前有摻煉。生產成本高于3000元/噸。11月20日檢修, 12月中下旬開始生產準備供應冬儲。

  產銷情況:冬儲時間從當年12月至次年3月共4個月,每月大約生產3-3.5萬噸,一半區域內消耗,一半下海(主要送往舟山和寧波)。冬儲前期下海價格大約在2850元/噸,后期可降至2750元/噸左右。船運費高位可達220-230元/噸,一般在160-180元/噸左右。目前每天大約生產1000-1100噸,不累庫。改性(用的基質瀝青)一天最多可以生產1500噸,一般1300噸。主要與中石油合作,有橋面澆筑、機場等項目。由于距離港口較遠,存在一定的運輸劣勢,貼水50元/噸左右。

  (七)某大型煉廠G

  基本情況:一套常減壓主產瀝青,另有一套改性瀝青裝置。基質瀝青直接管輸進入改性瀝青裝置,常減壓裝置產能100萬噸,年產瀝青50萬噸,主要是90#,110#,不同型號切換較為方便。廠區10萬原油庫容,4萬瀝青庫容,近期基本無瀝青庫存。

  產銷情況:除了道路需求,今年的焦化方向較少,船燃需求較多達到40%左右,預計后期低硫船燃生產占比可達50%。目前瀝青價格3200元/噸左右,成本高于3200元/噸。

  原料情況:原油只用中海36-1原油,36-1原油資源供應每年500-600萬噸左右,供中海油系統內部使用,有低硫的特點,布倫特計價升水2美元左右。
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