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中天期貨:大豆套利策略

中天期貨:大豆套利策略

內容摘要:

  主產區天氣轉好,新季豆增產預期增加,加之中米貿易摩擦升級擔憂再起,豆類價格承壓。目前,主產區天氣情況及中米貿易關系演化是市場關注焦點,國慶假期臨近,市場普遍預期中米貿易關系趨于緩和,對長期博弈格局基本接受,美豆面積、單產炒作仍有空間,期價偏弱震蕩,有望尋獲支撐,結合價差來看,1-5月價差有望收斂。操作上,大豆(3424, 16.00, 0.47%)買01賣05正套策略。

  核心觀點:

  1.策略概述

  (1)策略類型:套利;(2)交易方向:賣出A2005,買入A2001;(3)交易手數:40手(雙邊);(4)資金占用:3%;(5)入場價區:200—250元;(6)目標價區:50—150元;(7)止損價區:260—360元。

  2.風險控制

  (1)中米貿易關系趨于緩和,美豆進口大幅增加,飼料端成本異動。

  (2)非洲豬瘟疫情有突破性進展,相關商品價格波動傳導價格變化。

  (3)主產區天氣發生變化。

  一、行情回顧

  因黑天鵝事件突襲,原油大幅上漲,抵消了大豆產區增產預期利空影響,上周CBOT高開低走,隨后震蕩回落。周五,因中國官員已經取消下周訪問內布拉斯加州和蒙大納州,市場對中米貿易摩擦升級擔憂再起,CBOT大豆跌幅超1%。國內品種波動加劇,受臨近國慶假期壓榨廠開工率降低影響,油粕價格表現相對堅挺。主產區天氣情況、產量預期及中米貿易關系是目前市場關注焦點。

  圖1:豆類品種價格走勢



  數據來源:wind 中天期貨

  二、供需基本面分析

  (一)主產區天氣轉好,新季豆增產預期增加

  美國農業部發布了9月供需報告,新作單產進行了下調,符合市場預期,從48.5蒲式耳/英畝下調至47.9蒲式耳/英畝,這個調整幅度相對比較中性,此外美豆舊作需求側也進行了調整,壓榨量從20.65億蒲式耳上調至20.85億蒲式耳,出口量從17億蒲式耳上調至17.45億蒲式耳,在其余項不變的情況下,美豆舊作總消費量上調0.65億蒲式耳,舊作結轉庫存及新作期初庫存下調至10.05億蒲式耳,從而新作結轉庫存從7.55億蒲式耳下調至6.4億蒲式耳,新作庫銷比從18.8調降至15.93。從數據來看,本次調整并沒有改變美豆過剩的局面,尤其是舊作庫存仍然高達2700多萬噸,新作庫存較上月調降300萬噸至1700多萬噸。

  根據天下糧倉披露數據顯示,美國大豆主產區—中西部地區未來一到兩周氣溫略高于正常值,這對大豆生長還是有利的;前期中西部和中北部地區的強降雨對大豆的生長產生了威脅,根據相關機構預測,上述地區將繼續保持干燥趨勢。

  圖2:USDA大豆單產和播種面積數據



  數據來源:wind 中天期貨

  2019/20年度南美新豆產量預計繼續豐產。盡管9月巴西天氣干燥推遲早期大豆播種,但目前天氣轉好,將有利于提升單產,同時巴西大豆播種面積因期末庫存緊張或小幅增加。市場預計巴西2019/20年大豆產量料1.23億噸,創紀錄高位,較上一年度的1.15億噸增加6.6%。2019/20年度阿根廷大豆產量預計為5300萬噸,較2018/19年的5600萬噸下降5.3%。

  (二)國內需求受抑制,進口來源結構發生變化

  根據USDA發布的9月供需報告,美陳豆出口及壓榨預估雙雙調高導致陳豆庫存下降幅度超預期,適逢美新豆產量調降情況下新季結轉庫存亦隨之下調且同時低于此前市場預期。美新豆播種面積7670萬英畝(上月7670、上年8920),收割面積7590萬英畝(上月7590、上年8810),單產47.9蒲(預期47.2、上月48.5、上年51.6),產量36.33億蒲(預期35.96、上月36.80、上年45.44),出口17.75億蒲(上月17.75,上年17.45),壓榨21.15億蒲(上月21.15、上年20.85),期末庫存6.40億蒲(預期6.61,上月7.55,上年10.05)。雖然北美豆單產再下調利多豆類價格,但不宜過分解讀,預計對四季度美豆價格利多有限。

  首先,中米貿易關系格局,摩擦持續而反復,影響國內進口。其次,國內受非洲豬瘟疫情影響,對19/20年度進口大豆需求受抑制,新作出口前景依舊堪憂,期末庫存高企難以消化,高庫存預期或將中長期限制美豆價格上行空間。

  據海關總署最新發布的數據顯示,8月,我國大豆進口量達到948萬噸,創下去年6月份以來的月度進口量最高水平。但整體來看,今年我國大豆累計進口數量仍呈下降趨勢。1—8月,我國累計進口5631.5萬噸,同比減少9.2%。在進口大豆來源上,我國進口市場目前也正發生巨大變化。

  圖3:大豆進口數據



  數據來源:wind 中天期貨

  數據顯示,8月中國買家總計進口巴西大豆668萬噸、北美大豆168萬噸、阿根廷大豆65.5萬噸;作為對比,去年同期巴西大豆進口量為795萬噸、阿根廷大豆為54.8萬噸、北美大豆26.5萬噸。更多數據則顯示,自7月份以來我國大豆進口數量明顯開始增多,尤其是對北美地區大豆的進口量開始出現增長。

  (三)政策引導有效增加生豬存欄量,豬肉價格高位提振相關產品價格

  農業農村部最新數據顯示,農業農村部公布的8月份生豬存欄信息顯示,生豬存欄量環比7月下降9.8%,同比去年下降38.7%。能繁母豬存欄環比7月下降9.1%,同比去年下降37.4%。這是今年以來連續八月持續下跌。

  從財政部與農業農村部聯合下發的《關于支持做好穩定生豬生產保障市場供應有關工作的通知》內容來看,主要涉及到的是對生豬養殖戶的資金支持和補貼等問題,基本上是抓住了市場重點,預計會對生豬養殖產生積極作用,引導有效增加生豬存欄量,并會在遠期對豬肉價格形成打壓作用。生豬存欄量有效增加預期,長期提振豆粕(2982, 16.00, 0.54%)和玉米(1854, 7.00, 0.38%)需求,但短期來看,生豬存欄量仍處于低位

  圖4:生豬存欄量數據



  數據來源:wind 中天期貨

  基本面來看,市場接受中米貿易關系長期博弈格局,美豆面積、單產炒作仍有空間。

  三、技術面分析

  技術面,大豆主力A2001合約,日線級別來看震蕩下行,均線組合拐頭向下,期價跌至均線組合下方,呈偏弱格局,期價跌至前期震蕩區間,下方存支撐,下跌空間有限。從價差圖來看,目前價差在250元附近徘徊,預計伴隨近月合約反彈,價差或回歸到50-150元區間。

  圖5:A2001日K線圖



  數據來源:文華財經 中天期貨

  四、策略概述及風險控制

  (一)策略概述

  大豆賣05買01正套策略:

  1.策略類型:套利

  2.交易方向:賣出A2005,買入A2001

  3.交易手數:40手(雙邊)

  4.資金占用:3%

  5.入場價區:200—250元

  6.目標價區:50—150元

  7.止損價區:260—360元

  (二)風險控制

  1.中米貿易關系趨于緩和,美豆進口大幅增加,飼料端成本異動。

  2.非洲豬瘟疫情有突破性進展,相關商品價格波動傳導價格變化。

  3.主產區天氣發生變化。

  中天期貨2隊 高倩

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