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煉油利潤涼涼 未來汽油繼續“賤過”柴油嗎?

煉油利潤涼涼 未來汽油繼續“賤過”柴油嗎?

  煉油利潤涼涼,未來汽油繼續“賤過”柴油嗎?

  來源:大地采集者

  近期,很多媒體的文章都寫了恒力石化投產對產業的沖擊,但是,到底沖擊到什么程度,對下游成品油、化工品的沖擊幾何,都沒有詳細的說明,這里就班門弄斧,說一說恒力石化、榮盛石化投產后對全國煉油業的影響。

圖一 原油價格回顧


  1 原油是宏觀指標?

  這個問題搞不清楚,對原油、煉油業的景氣預判就有很大的偏差。很多機構、經濟學家的觀點,石油價格沖擊會影響企業對非固定資產投資、居民消費支出會減少從而減少對企業產品的需求。簡單說,就是原油價格高,影響消費,而不是消費景氣了,原油價格走高。原油不能代表宏觀經濟的景氣與否。

  另一種觀點是原油價格對我國工業總產值有正向的效應,短期社會總消費水平對工業總產值產生負向效應,但是隨后開始震蕩回升帶來工業總產值的增加。簡單說,就是原油價格高,長期是消費景氣的結果。原油代表宏觀經濟的景氣與否。

圖二 原油價格對經濟影響


  “大地”認為,原油是表征宏觀經濟景氣的指標之一。截止2018年,中國第三產業的比重維持48--52.2%,第一、第二產業的比重仍然有47.9%。這就表明,中國對于第一、第二產業的依賴仍在,原油消費代表中國經濟的增長。而美國、英國、德國以及日本,第三產業的比重分別是78.05%、79.63%、68.56%、72.58%。換句話說,中國的第三產業比重達到70%以上的時候,原油消費才不是中國經濟的增長的反映。

  此外,中國GDP占去全球的1/6,對全球經濟貢獻30%--34%。中國經濟好,原油價格高;中國經濟不好,原油價格低。

圖三 國內各產業比重


  2 原油成本影響

  以布倫特原油為例,截止2019年5月29日,布倫特均價為66.56美金/桶,同比2018年的69.93美金/桶,降低3.37美金/桶,降幅達到4.82%。其中,5月29日布倫特價格為69.99美金/桶,同比2018年降低5.83美金/桶,降幅達到7.66%。照理說,2019年的原油均價、時點價都低于2018年的水平,煉油商的原油成本是降低的,原油成本至少降低4.82%,最低應該降低7.66%,那么利潤應該與2018年持平或者略高,但是,現實總是殘酷的,國內煉油商的毛利普遍低于2018年的水平,主要的原因有幾個哦。

圖四 2019年原油走勢


  2.1 迪拜原油價格

  由于國內煉油商多數加工的原油都是中東原油,以迪拜原油價格進行對比,2019年迪拜原油均價為66.42美金/桶,環比2018年僅僅減少0.43美金/桶,降幅只有0.66%,2019年的布倫特-迪拜價差平均僅為0.49美金/桶(2018年為3.19美金/桶)。什么概念,2018年一個千萬噸煉油廠加工一個月加工輕質原油成本比加工重質原油成本高1914萬美金/月,2019年則幾乎持平,加工重質原油優勢蕩然無存。

圖五 2019年迪拜原油走勢


  2.2 匯率

  截止5月28日,按時點價計算,國內煉油廠加工沙重原油的價格如為52美金/桶,成本比2018年高52美金/噸,成本同比高1.57%。人民幣匯率波動后,實際進口原油的成本是增加的。如果人民幣貶值,那么,原油價格要比目前價格降低至少5美金/桶才能抵消匯率波動對煉油商成本端的沖擊。

圖六 2019年匯率走勢


  2.3 重質原油緊缺

  預計在2020年前,其它省份/地區將有4300萬噸/年的產能要投產,對應的汽油產能1075—1161萬噸/年,大部分新增的煉油產能都位于華東、福建地區。華東富余的汽油,只能南下華南或者出口。

  預計2020年前華東地區先于華南地區實現汽油生產、消費自給自足;之后,隨著華東地區產能的逐漸釋放,只有南下至華南消化;但是,隨著2021年中科煉化、廣東石化等煉廠的投產,華南地區汽油市場也將供過于求。

圖七  全國新增產能


  根據國內新增產能情況,2019年國內需要增加原油表觀消費至少120萬桶/天,扣除經濟增速放緩的因素后,實際原油表觀消費增加80—90萬桶/天。

  全球的重質原油供應方面又如何呢?OPEC組織持續減產政策,導致OPEC原油供應量從2018年最高的約3200萬桶/天,降至2019年約3000萬桶/天與2018年5月的水平相當,一年左右OPEC原油產量減少約200萬桶/天。

圖八  OPEC原油供應


  OPEC原油產量減少,導致全球的原油供應量減少。全球原油供應量從最高的約10100萬桶/天,降至2019年5月的9880萬桶/天,減少約220萬桶/天。

圖九  全球原油供應


  其中,影響最大的就是伊朗不能出口原油對全球重質原油市場的影響,2018年5月份,伊朗可出口280萬桶/天的原油,截止2019年5月,美國對各國/地區進口伊朗原油的豁免到期,沒有進一步延長的意思。那么,全球的重質原油一下子缺口達到280萬桶/天(部分凝析油統計在內),迪拜原油價格下不來,也就不奇怪了。

圖十  伊朗原油供應


  因此,我們可以初步理解,伊朗不能出口原油,導致全球原油的供應減少220萬桶/天,而中國浙江石化、恒力石化以及中科煉化的投產,拉動國內國內原油需求短時間增加80—100萬桶/天;這些因素的綜合作用,導致以人民幣計價的原油價格不降反升,抑制國內原油消費,估計2019年國內原油需求僅增加50—70萬桶/天。

  3 裂解利潤

  煉油廠原油端的成本預計不會降,短期內還有進一步升高的可能,這塊沒指望了,那么產品端的情況會不會好轉呢?價格能上來嗎?我們先以美國灣區的煉油廠為例,2019年1—5月份的毛利預計為4.43美金/桶,同比2018年的9.46美金/桶,降低5.03美金/桶,降幅高達53.17%;截止5月份的預計煉油毛利6.59美金/桶,環比4月份的7.60美金/桶,降低1.01美金/桶,降幅為13.29%。

圖十一  全球三地裂解利潤


圖十二  全球各地裂解利潤


  國內的沿海煉油廠因裝置結構與美國灣區煉油廠類似,裂解利潤可以參考美國灣區的煉油廠。到底是什么原因,導致國內、美國裂解利潤走低,煉油毛利縮窄呢?這里說國內的情況吧。

  3.1 煉化產能

  2019年可能投產的煉油廠分別有恒力石化(已投產)、浙江石化一期、中科煉化,三者合計煉油產能5000萬噸/年、乙烯產能320萬噸/年。

  按照上述煉油商下半年底都投產煉油裝置為基準,預測2019年年底—2020年一季度新增的成品油有汽油1101.22萬噸/年,柴油926.93萬噸/年,航煤805.41萬噸/年。

  如再按照三家煉油企業下半年投產乙烯裂解裝置為基準,預測2019年年底—2020年一季度新增的化工品有聚丙烯206.24萬噸/年、聚乙烯134.43萬噸/年、乙二醇297.57萬噸/年、EVA為20萬噸/年、苯乙烯162萬噸/年。

圖十三  國內預計新增產品


  三大煉油企業投產意味著什么呢?按照產量來看,相當于汽油產量增加8.67%、柴油產量增加5.79%、航煤產量增加21.89%;按照產能來看,相當于聚丙烯產能增加9.85%、聚乙烯產能增加7.52%、乙二醇產能增加33.62%、EVA產能增加20.58%、苯乙烯產能增加19.21%。

  說上述產品能夠市場消化,那肯定是騙人的,中國石油經濟研究院的預測,2019年汽油消費增速3.1%、柴油消費增速1.1%、航煤消費增速9.5%,這些數值都低于產量增加的數值;那么結果肯定只有一個了,供過于求,只有打價格戰了。

  再看看消費、產能的預判吧。

  3.2 成品油

  3.2.1 汽油

  汽油消費與汽車銷量、保有量有關。

  根據中國汽車工業協會統計數據,2018年國內乘用車銷量累計達到2370.98萬輛,同比2017年2471萬輛,下降約100萬輛,降幅為4.08%。此外,2018年中國汽車銷量從之前的高速增長(兩位數),首次轉為負增長。

圖十四  國內乘用車銷量


  不過,國內的新能源車銷量增幅較為迅猛,2018年新能源車銷售量達到125.6萬輛,同比2017年增幅達到61.7%;銷量最大的是純電動乘用車,2018年銷量達到78.8萬輛,同比2017年增幅達到68.4%,未來新能源車銷售還會高速增長。

圖十五  國內新能源車銷量


  公安部交通管理局公布的消息,截止2018年年底,國內機動車保有量已經達到3.27億輛,其中汽車保有量達到2.4億輛,全國有61個城市的汽車保有量超過百萬輛,27個城市超200萬輛,其中,北京、成都、重慶、上海、蘇州、鄭州、深圳、西安等8個城市超300萬輛,天津、武漢、東莞3個城市接近300萬輛。

圖十六  國內汽車保有量


  2013年—2018年中國百戶汽車擁有量從21.5輛增加至40輛,歐美國家的汽車擁有量情況:美國是百戶汽車擁有量200輛、歐洲的發達國家是百戶汽車擁有量150輛。

  2017年末不完全統計,浙江每百戶家用汽車擁有量為47.9輛;北京每百戶家用汽車擁有量為60輛;上海每百戶家用汽車擁有量為52輛;深圳每百戶家用汽車擁有量為70輛;廣州每百戶家用汽車擁有量約為40輛。

圖十七  國內主要城市汽車保有量


  3.2.2 柴油

  柴油消費與工業、運輸業有關。

  自2006年開始,國內規模以上工業增加值保持兩位數的增幅,最高達到24.3%,最低也有10.2%,平均16.65%。但自2016年開始,中國規模以上工業增加值開始跌破兩位數增幅,僅有6%;2017年略有增長,維持7.8%。

圖十八  規模以上工業增加值


  2018—2019年形勢不容樂觀,年平均6.25%,最高為7.2%,最低僅有5.4%。2019年4月份又降至5.4%。

圖十九  2018年規模以上工業增加值


  根據中國物流與采購聯合會發布的2019年4月份數據,中國公路物流運價指數從2016年接近1200,降至2019年4月份不到1000,降幅為16.67%,物流運價指數表征了物流行業不景氣。

圖二十  中國公路物流運價指數


  再看國內的物流景氣指數,也是徘徊在50—55%的區間震蕩,2012—2014年都是高于55%以上的,物流景氣指數低位徘徊更進一步表明國內物流景氣指數仍在盤整、筑底的過程中。

圖二十一  中國物流景氣指數


  3.2.3 航煤

  航煤消費與民航運輸業有關。

  根據中國民航網的數據,2018年民航運輸總周轉量達到1206.4億噸公里,同比增加123.3億噸公里,增幅達到11.4%,自2013年開始,基本上呈兩位數的高速增幅,平均增幅為12%,最低為10.1%、最高為13.8%。這幾年,民航運輸業高速發展帶動了航煤消費的增長。

  典型幾個發達區間的旅客吞吐量數據,2018年京津冀機場群完成旅客吞吐量14499.7萬人次,較上年增長7.7%。長三角機場群完成旅客吞吐量22805.0萬人次,較上年增長9.1%。粵港澳大灣區機場群珠三角九市完成旅客吞吐量13227.9萬人次,較上年增長8.4%。成渝機場群完成旅客吞吐量10202.2萬人次,較上年增長7.3%。

圖二十二  中國民航運輸總周轉量


  民航業的發展,刺激了航煤表觀消費,2018年,我國煤油表觀消費量約為3680萬噸,比上年增長12%,增速較上年回升3.1個百分點,剔除掉部分企業用于調和柴油的航空煤油數量,全年煤油消費增速將有所回落。我國人均可支配收入、飛機保有量、新建機場數量持續增加,推動航空周轉量總體保持高速增長。

圖二十三  航煤消費


  3.3 化工品

  3.3.1聚乙烯

  按照金聯創的不完全統計,2019年預計投產的聚乙烯產能有328萬噸/年,預計2022年,投產的聚乙烯將達到1400萬噸/年,預計總產能將達到3187萬噸/年。按照2018年聚乙烯消費約為1800萬噸/年計算,三年間要增加約1300萬噸/年的聚乙烯消費,這個難度不小。每年聚乙烯消費增速要達到25—30%,這個幾乎是不可能完成的任務。

圖二十四  聚乙烯新增產能


  聚乙烯產品主要用于生產薄膜、片材、注塑制品、吹塑制品以及管材料。其中,薄膜、片材的消費占總消費的54.5%;注塑、吹塑制品占總消費的23.5%;管材料占總消費的6.4%;剩余15.6%為其它消費。

  按照聚乙烯產品消費年增速5%測算,2022年聚乙烯的表觀消費達到3500萬噸/年。但要注意,2022年全球的聚乙烯產能富余量達到1200萬噸/年,聚乙烯產品的消費多余來源于汽車、醫療制品等注塑、吹塑的消費。

  3.3.5聚丙烯

  按照金聯創的不完全統計,2019年預計投產的聚丙烯產能有580萬噸/年,預計2022年,投產的聚丙烯將達到2200萬噸/年,預計總產能將達到4293萬噸/年。按照2018年聚丙烯消費約為2000萬噸/年計算,三年間要增加約2293萬噸/年的聚丙烯消費,這個難度不小。每年聚丙烯消費增速要達到28—30%,這個幾乎也是不可能完成的任務。

圖二十五  聚丙烯新增產能


  我國聚丙烯主要用于生產編織制品、薄膜制品、注塑制品、紡織制品等,未來幾年,聚丙烯在各個領域的需求量也會持續增長,消費結構將逐步變化。目前,國內聚丙烯需求結構的前三位是拉絲、注塑、膜料。其中,塑編在聚丙烯下游占比大,其發展速度直接影響了聚丙烯的銷量。

  3.4 其它

  隨著煉油一體化企業的增加,國內煉油一體化的比例預計將從29%(2.3億噸/年)上升至35%(3.5-4.5億噸/年),甚至未來的50%(美國灣區煉化一體化企業比例為60%)。隨著一體化企業的增加,隨著上面說的苯乙烯、EVA、乙二醇等產能釋放,下游化工品的產量、增速都會同步的增加,下游化工品的毛利也會進一步收窄,企業的利潤會進一步的壓縮。

  4 未來產能

  2018年全球煉油產能為49.64億噸/年,2019年預計將達到50.2億噸/年,預計新增煉油產能約7000萬噸/年,多數新增產能都是來源于中國,中國新增產能約5000萬噸/年;預計2022年全球煉油產能將達到58.5億噸/年,同比2019年增加近8.3億噸/年,其中,中國預計新增產能約2.2億噸,國內煉油產能將接近10億噸/年,預計煉油開工率將低于75%(行業開工率低于75%則表明該行業不景氣)。

圖二十六  全球新增產能


  由于2022年國內煉油行業富余產能接近2.5億噸/年,2025年遠期將達到3.0—3.5億噸/年,預計行業的裂解利潤將進一步降低,3—5年內煉油業的毛利都維持5—8美金/桶的低水平,屆時將考驗各企業的現金流、成本控制,將有一批企業會破產,預計2025—2028年才能逐步恢復行業景氣度。

圖二十七  美國裂解利潤走勢


  現在,市場已經有反應了,華南部分郊區,92號國六汽油的價格僅有6350元/噸,柴油價格為6500元/噸,汽油已經便宜過柴油,主要是國內的汽車銷售量斷崖式下降,來自汽車工業協會的數據,2019年4月,汽車產銷分別完成205.2萬輛和198萬輛,同比分別下降14.5%和14.6%。1-4月,汽車產銷分別完成838.9萬輛和835.23萬輛,同比分別下降11%和12.1%。

  柴油方面,主要是一季度柴油出口量較大,根據統計,3月當月,柴油出口達到271萬噸,創2003年以來的新高,汽油呢?為169萬噸!國內的柴油可以通過出口消耗。

  不管如何,2019年煉油業的產能已經富余,汽油消費開始萎靡,企業利潤開始涼涼了。

  5 小結

  風蕭蕭兮易水寒,壯士一去兮不復還,煉油業的秋風已起,煉油商高管的管理能力、水平的競爭已經開始。預計3—5年內煉油毛利將進一步下降,最低降至4—6美金/桶,成品油價格戰、化工品價格戰、煉油商價格戰開始了,還在等什么呢?趕緊改善企業現金流,降低企業運營成本吧。

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